Fondi di Private Equity e Venture Capital: Cosa sono e Come Funzionano

Fondi di Private Equity

I fondi di private equity sono strumenti di investimento collettivi come i fondi comuni di investimento e i fondi hedge.

Una società di private equity, nota come “consulente” o “partner generale”, mette in comune i soldi investiti nel fondo da più investitori, i “partner a responsabilità limitata”, ed effettua investimenti per conto del fondo.

I fondi di private equity spesso assumono partecipazioni maggioritarie in società private, incluse start-up, e si impegnano attivamente nella loro gestione operativa per accrescerne il valore e ricavarne una plusvalenza.

Come i fondi hedge, i fondi di private equity hanno un’accessibilità limitata e tendono a concentrarsi su opportunità di investimento a lungo termine di 10 anni o più.

Glossario di un fondo di private equity

1. The General Partner – una società di private equity
2. The Limited Partnership – il fondo di private equity
3. Limited Partners – investitori nel fondo di private equity
4. Aziende – i destinatari degli investimenti dal fondo
5. Fund Term

La vita tecnica di un fondo è chiamata Fund Term. A differenza dei fondi azionari pubblici – che di solito operano su base continuativa – la durata del fondo è limitata. Il termine più comune è di dieci anni, con estensioni facoltative (di solito due o tre anni).

Public equity vs Private equity

Per chiarire, le azioni sono titoli che rappresentano una quota del capitale di una società, ecco perché vengono alternativamente chiamate partecipazioni. Le azioni di società per azioni (SPA) pubbliche, da non confondere con le società a partecipazione pubblica, sono negoziate in borse come la Borsa di Londra (LSE) o la Borsa di New York (NYSE).

Il private equity è una partecipazione in una società a capitale privato; quindi, un investimento in società non quotate in borsa.

La stessa identica differenza sussiste tra obbligazioni negoziate in mercati regolamentati (public debt) e finanziamenti a società private/non quotate (private debt).

Le azioni di società quotate in Borsa (public equity) sono considerate una delle tre principali classi di attività di investimento, insieme alle obbligazioni e alla liquidità. Il private equity, invece, è considerato una classe di investimento “alternativo”, insieme a una serie di altre attività, tra cui debito privato, immobili, infrastrutture e risorse naturali.

Una panoramica di un fondo di private equity

Quando una società di private equity crea un fondo di private equity, forma una “società in accomandita semplice“.

L’azienda lancia un invito agli investitori a contribuire a un pool di capitale che verrà utilizzato per investire in società private che rientrano in una strategia di investimento predeterminata.

Contribuendo, gli investitori diventano “Limited Partner” del fondo. La società di private equity è il “General Partner” del fondo e responsabile della gestione degli investimenti.

L’obiettivo di un fondo di private equity è quasi sempre, dopo un tot di anni, quello di vendere la partecipazione nella società ed ottenere un elevato rendimento del capitale proprio.

Leveraged buy-out: i fondi di private equity buyout costituiscono il più grande segmento di strategie di mercato private. I fondi di leveraged buy-out mirano a prendere una partecipazione di controllo in imprese mature con l’intenzione di migliorare il business, ristrutturare e rivendere la partecipazione a prezzi più elevati.

Venture Capital: i fondi di venture capital (VC) mirano a investire in startup che sono all’inizio della fase di sviluppo – spesso ancora in assenza di utili positivi – con un elevato potenziale di crescita. I fondi di venture capital investono importi molto più piccoli rispetto ai fondi di buyout ma generalmente detengono un portafoglio di società più ampio.

Caratteristiche del private equity

Prospettiva del fondo

Leva finanziaria. Gli investimenti di private equity sono spesso finanziati utilizzando il debito consentendo al fondo di mettere giù piccole quantità di denaro, e amplificare i guadagni. Naturalmente, è vero anche il contrario: se l’investimento fallisce, il potenziale di perdita è significativo.

Operazioni a valore aggiunto. Poiché l’obiettivo degli investimenti di private equity è quello di vendere alla fine la partecipazione nella società, c’è una forte motivazione ad aggiungere valore. La maggior parte delle moderne società di private equity ha chiare metodologie di creazione di valore e spesso team dedicati alla creazione di valore all’interno dell’azienda. Le iniziative di creazione di valore possono includere la riorganizzazione, la riduzione dei costi, innovazioni tecnologici o l’introduzione di politiche ESG, che saranno tutte accuratamente pianificate prima di effettuare qualsiasi investimento.

Rischio più elevato / ricompensa più elevata.  Investire nei mercati privati offre alle società di private equity accesso a società più opache, che non hanno gli stessi obblighi informativi e contabili delle società pubbliche. Per gestire questo rischio, le aziende di private equity effettuano estese operazioni di ricerca e due diligence, esaminando attentamente i dati che le potenziali aziende mettono a loro disposizione.

Prospettiva aziendale

Accesso alternativo ai finanziamenti.  Le aziende alla ricerca di capitale possono finanziare la loro crescita attraverso prestiti, spesso a tassi di interesse elevati con un programma di rimborso prestabilito. Altrimenti, se sono pronti per la quotazione pubblica, devono affrontare un livello di controllo che esercita – tra le altre cose – pressioni costanti sulla generazione regolare di utili. Il finanziamento con private equity offre un percorso alternativo, con operazioni che di solito sono adattate ad esigenze specifiche.

Più flessibilità.  Molte società innovative attuano strategie di crescita progressiva che potrebbero essere troppo radicali per passare l’approvazione di investitori pubblici diffidenti. Ad esempio, le startup tecnologiche negli ultimi due decenni sono state in prima linea nello sviluppo di prodotti innovativi a cui le aziende più conservatrici si interesserebbero solo dopo innumerevoli prove e test. Una società di private equity è più propensa ad accettare i rischi connessi a una nuova strategia, e le decisioni di investimento sono spesso basate sulla vision e le capacità del team fondatore.

Orizzonte strategico più lungo.  Quando un General Partner investe in una società, l’obiettivo è quello di aumentare il valore per un periodo di anni, piuttosto che ottenere guadagni rapidamente – come nel caso di molti investitori di azioni. Il periodo medio di detenzione per il private equity è da tre a cinque anni, ma può estendersi a dieci anni o più se l’impresa decide di reinvestire: mantenere la propria partecipazione vendendola a un fondo successivo. Ciò consente alle aziende di perseguire potenziali clienti con un orizzonte temporale più lungo e di eseguire un piano di creazione di valore senza essere troppo accecati dai risultati a breve termine.

Prospettiva dell’investitore

Profilo di rischio-rendimento unico. I fondi di private equity possono offrire rendimenti elevati e meno correlati ai mercati azionari.

Costi e commissioni. I fondi di private equity sono gestiti attivamente, il che significa che il socio accomandatario è solitamente fortemente coinvolto sia con gli obiettivi strategici dell’azienda che con le sue operazioni quotidiane. Il risultato è che le commissioni di private equity tendono ad essere più elevate di quelle di un portafoglio azionario gestito. La struttura più comune nel private equity è “2 e 20”, in cui il General Partner riceve una commissione annuale del 2%, nonché il 20% “carry” degli utili al di sopra di una soglia di performance predefinita.
Molti fondi di private equity offrono commissioni fisse più basse per incentivare gli investimenti a fronte di commissioni di performance più elevate per garantire che il socio accomandatario sia motivato ad aumentare il valore della società – comunemente indicato come “skin in the game”.

Bassa liquidità. Le partecipazioni in Limited Partner sono soggette a un “periodo di lock-up”, durante il quale il General Partner utilizzerà il capitale impegnato per apportare audaci modifiche strategiche alle società target all’interno del portafoglio. Ciò significa che gli investitori non possono liquidare la loro posizione fino alla fine del periodo di validità del fondo, di solito dieci anni con estensioni facoltative. Ciò rende gli investimenti di private equity molto meno liquidi rispetto ai titoli quotati; quindi, gli investitori dovrebbero ricevere in cambio un rendimento potenziale più elevato. Se gli investitori vogliono – o hanno bisogno – di liquidare le loro posizioni prima della fine del periodo di validità del fondo, i mercati secondari possono fornire una soluzione (vedi alla fine).

Importi minimi elevati.  A seconda del fondo, gli importi minimi di investimento sono di solito nell’ordine delle decine di milioni, anche se una minoranza di fondi richiede “solo” minimi nell’ordine delle centinaia di migliaia. Fino a poco tempo fa – prima che piattaforme come Moonfare aprissero il mercato del private equity ai singoli investitori a minimi accessibili – l’accesso al private equity era limitato agli investitori istituzionali.

Flussi di cassa in ritardo.  Gli investitori di private equity impegnano capitale all’apertura del fondo e il General Partner utilizza questo capitale periodicamente man mano che vengono effettuati investimenti, ma i Limited Partners non possono aspettarsi di ricevere flussi di cassa fino alla fine della vita del fondo.

Come descritto sopra, un socio accomandatario impegnerà il capitale in un fondo all’inizio della sua vita; quindi, inizierà a versare capitale nel fondo. A questo punto, il ritorno sull’investimento del socio accomandatario scende sotto lo zero mentre il socio accomandatario inizia ad effettuare gli investimenti.

Non è fino a quando il fondo inizia a uscire dagli investimenti che il fondo inizierà a restituire denaro sotto forma di distribuzioni, portando il rendimento dei soci accomandanti sopra lo zero e, se gli investimenti avranno successo, salendo a un livello vantaggioso. Quindi, man mano che il periodo di raccolta rallenta e vengono effettuate tutte le distribuzioni, il rendimento si stabilizza al termine della vita del fondo.

La forma del profilo di rendimento sperimentato dall’investitore è nota come “J-Curve”.

www.moonfare.com

‍Dal punto di vista del Limited Partner, una J-Curve più piatta è migliore. Ciò può essere ottenuto con richieste di capitale più piccole e graduali e distribuzioni più rapide da tali investimenti. In poche parole, mantiene più denaro disponibile nel portafoglio più ampio del Limited Partner da utilizzare altrove.

Mercato secondario del private equity

Se gli investitori hanno bisogno di riequilibrare il loro portafoglio o cercare liquidità urgente, possono guardare al mercato secondario.

Il mercato secondario del private equity consente agli investitori di liquidare i loro interessi del fondo prima della fine del periodo di validità del fondo.

Nel caso di un fondo secondario, il gestore del fondo crea un portafoglio di fondi secondari di private equity, acquistando altri investitori o investendo capitale in fondi dopo il loro lancio.

Investire in un fondo secondario ha una serie di vantaggi chiave:

• Diversificazione. Gli investitori in fondi secondari hanno accesso a centinaia di investimenti di portafoglio sottostanti, gestiti da un General Partner con particolare competenza ed esperienza nel settore.
• Commissioni più basse.  Gli investitori in fondi secondari in genere pagano commissioni inferiori rispetto ai fondi “primari”. La logica qui è che il ruolo di General Partner è più come gestore di portafoglio che come aggiunta attiva di valore alle società sottostanti.
• Profilo di liquidità precoce.  Un fondo secondario investe in fondi sottostanti di varie annate, una strategia progettata per compensare gli impegni e le distribuzioni l’uno contro l’altro. Il risultato è una liquidità iniziale e una curva a J molto meno profonda.

Fonti

https://www.moonfare.com/pe-masterclass/how-does-pe-work

https://www.moonfare.com/pe-masterclass/what-is-private-equity